事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入8.44亿元,同比下降16.53%;实现利润总额2.32亿元,同比增长87.43%;归属于母公司所有者的净利润2.02亿元,同比增长85.4%。
   
报告期内,公司各条业务线经营良好,智慧城市、智慧交通、智慧医疗业务有序推进。单季度数据看,公司单季度营业收入4.68亿元,同比下降15.54%;实现利润总额1.88亿元,同比增长141.12%;归属于母公司所有者的净利润1.65亿元,同比增长151.2%。报告期内,公司各产品线运行良好:1)智慧城市方面,公司已在全国多个城市开展业务。目前,公司已在国内多个城市开展智慧城市的整体规划和顶层设计,截止报告期末公司已签订了33个智慧城市总包框架合作协议。目前,公司正在打造“大数据平台+软件服务+系统集成+数据运营服务”的银江智慧城市产业生态圈,我们看好生态完全形成以后的长期商业价值和利润创造能力;2)智慧交通方面,公司的智慧交通业务已经覆盖了全国128个城市。我们认为,由于该系统的核心系统和各业务应用子系统已在省-市-县级城市应用,公司在该领域具备较强的先发优势;3)智慧医疗业务线,公司的智慧医疗系统已进入1284家医院。我们认为,公司在该领域的渠道覆盖全面深入,我们看好公司在该市场持续扩张和挖掘新利润点的能力。
   
报告期内,综合利润率保持在较高水平,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的综合毛利率为23.79%,公司第二季度单季度的综合毛利率为21.52%。我们认为,公司保持着良好的盈利能力,预计随着公司各项智慧产品线的持续拓展和新利润点的形成,公司的利润率有望长期持续上升。
   
公司期间费用控制良好,期间费用率保持在合理水平。报告期内,公司的期间费用率为13.61%(同比上升1.69个百分点),其中年初累计管理费用率为8.6%(同比上升0.97个百分点)。我们认为,公司各项业务线的费用控制良好,期间费用率保持在合理水平。
   
我们首次给予公司“ 增持” 投资评级。我们预计, 公司2016/2017/2018年的营业收入分别为20.96亿元、23.08亿元和25.98亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.07亿元、3.39亿元和3.56亿元;每股收益分别为0.47元、0.52元和0.54元;对应的动态PE 分别为37.55倍、33.94倍和32.69倍。我们看好看好公司三大智慧线的利润成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。
   
风险提示:下游需求超预期波动。